Die globalen Finanzmärkte starteten mit bemerkenswerter Stärke in das Jahr 2025, da Aktien und Anleihen trotz eines zunehmend komplexen makroökonomischen Hintergrunds im Grossen und Ganzen Gewinne verzeichneten. Die Anleger durchliefen einen Monat voller politischer Veränderungen, sich verändernder geldpolitischer Erwartungen und sektorspezifischer Herausforderungen, doch der Optimismus blieb intakt. Die Rückkehr von Präsident Trump ins Weisse Haus und seine aggressive Handelspolitik brachten neue Unsicherheiten mit sich, während die Zinssenkungspause der Federal Reserve eine Neubewertung der globalen Liquiditätsbedingungen zur Folge hatte. Der Aufstieg des chinesischen KI-Giganten DeepSeek sorgte für zusätzliche Komplexität, indem er die Dominanz der führenden US-Tech-Unternehmen in Frage stellte und den grössten Bewertungsrückgang an einem Tag in der Geschichte des Marktes auslöste.
Aktien
Der Januar markierte einen Wendepunkt für die Aktienmärkte, wobei die europäischen Aktien die Führung übernahmen. Der MSCI Europe ex-UK Index legte um 7,1 % zu und übertraf damit die US-Aktien, die 2,8 % gewannen. Die starke Performance der Eurozone wurde von Finanzwerten und zyklischen Konsumgütern getragen, die von sich verbessernden Wirtschaftsdaten profitierten, darunter ein zusammengesetzter Einkaufsmanagerindex von 50,2 und fünf Monate in Folge steigende Einzelhandelsumsätze. Der britische Markt schnitt ebenfalls gut ab: Der FTSE All-Share stieg um 5,5 %, was durch die starke Abwertung des Pfunds begünstigt wurde, die den Gewinnen der international ausgerichteten Unternehmen zugute kam. Schweizer Aktien schnitten überdurchschnittlich gut ab, wobei der SMI mit +8,59 % die stärkste Januar-Performance seit Bestehen verzeichnete.
Der US-Aktienmarkt war zwar positiv, geriet aber Ende des Monats in Turbulenzen, da Bedenken über den KI-Wettbewerb die Technologieaktien belasteten. Nvidia musste einen noch nie dagewesenen Verlust von 600 Mrd. USD an Marktkapitalisierung hinnehmen, nachdem das disruptive KI-Modell von DeepSeek die Preissetzungsmacht des Unternehmens in Frage stellte. Unterstützung kam jedoch aus dem Finanzsektor, wo Banken und Vermögensverwalter von höheren Renditen und der gestiegenen Marktvolatilität profitierten. Auch die zyklischen Konsumgüterwerte entwickelten sich gut, gestützt durch ein starkes Weihnachtsgeschäft und eine robuste Arbeitsmarktlage.
Die Schwellenländermärkte lieferten gemischte Ergebnisse. Chinesische Aktien legten leicht zu, gestützt durch bessere inländische Wirtschaftsdaten und staatliche Konjunkturmassnahmen zur Stabilisierung der Märkte. Der indische Aktienmarkt hatte jedoch weiterhin zu kämpfen und gab den vierten Monat in Folge nach, da Bewertungsbedenken und schwächer als erwartet ausgefallene Gewinne die Stimmung der Anleger trübten. Der MSCI EM Index verzeichnete einen Zuwachs von 1,8 %, wobei sich Finanzwerte in China und Brasilien als widerstandsfähig erwiesen, während Industrie- und Technologiewerte in Indien weiterhin unter Druck standen.
Die japanischen Aktien waren die Nachzügler, der TOPIX stieg nur um 0,1 %. Die Entscheidung der Bank of Japan, die Zinssätze um 25 Basispunkte anzuheben, stärkte den Yen und sorgte für Gegenwind für exportorientierte Branchen. Inländische Banken und Versicherer profitierten jedoch von der Zinserhöhung und trugen dazu bei, die allgemeine Marktschwäche abzumildern.
Fixed Income
Die Anleihemärkte erlebten eine erhebliche Volatilität, da sich die Anleger auf die veränderten geldpolitischen Erwartungen einstellten. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg Anfang des Monats um 20 Basispunkte auf fast 4,8 %, was auf die Befürchtung zurückzuführen war, dass die von Trump vorgeschlagenen Steuersenkungen und Zölle die Inflation anheizen würden. Nach den unerwartet schwachen Inflationsdaten und der erneuten Nachfrage nach Safe-Haven-Anlagen im Zuge des Ausverkaufs der Technologiebranche gegen Ende des Monats gaben die Renditen jedoch wieder nach. Der Bloomberg Global Aggregate Bond Index beendete den Januar mit einem Plus von 0,6 %, während US-Treasuries 0,5 % zulegten.
Auch die europäischen Anleihen entwickelten sich uneinheitlich. Deutsche Bundesanleihen fielen um 0,4 % und spiegelten damit die Besorgnis über eine mögliche fiskalische Expansion im Zuge der bevorstehenden Wahlen in Deutschland wider. Italienische und spanische Anleihen waren stabiler, da die Anleger weiterhin vorsichtig optimistisch sind, was den politischen Kurs der Europäischen Zentralbank angeht. Im Vereinigten Königreich kletterten die Renditen von Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit 2008, bevor sie sich wieder abschwächten, da die Sorgen über eine wirtschaftliche Stagnation der Erwartung einer politischen Unterstützung wichen.
Die Kreditmärkte entwickelten sich gut, wobei sich die Spreads sowohl bei Investment-Grade- als auch bei Hochzinsanleihen verengten. US-HY-Anleihen erzielten eine Rendite von 1,4 % und übertrafen damit ihre europäischen Pendants mit 0,6 %. Anleihen des Finanzsektors gehörten zu den besten Performern und profitierten von steigenden Zinserwartungen und starken Bankbilanzen. Unterdessen legten die Anleihen der Schwellenländer um 1,2 % zu, begünstigt durch einen schwächeren US-Dollar und erneute Kapitalzuflüsse in ausgewählte hochverzinsliche Volkswirtschaften.
Rohstoffe und Währungen
Ein weiterer Lichtblick im Januar war der Rohstoffmarkt, wo der Bloomberg Commodity Index um 4,0 % zulegte. Gold erwies sich mit einem Plus von 6,6 % als Spitzenreiter, da die Anleger Schutz vor geopolitischer Unsicherheit und Inflationsrisiken suchten. Die handelspolitischen Massnahmen der Trump-Administration, einschliesslich neuer Zölle auf Kanada und Mexiko, schürten die Besorgnis über Unterbrechungen der Lieferketten und trieben die Nachfrage nach sicheren Anlagen weiter an.
Die Ölmärkte erlebten eine erhöhte Volatilität, wobei die Preise aufgrund der starken Heizölnachfrage und der verschärften US-Sanktionen gegen Russland zunächst auf ein Sechsmonatshoch stiegen. Die Preise kehrten jedoch um, nachdem Präsident Trump einen nationalen Energienotstand ankündigte, um die heimische Produktion anzukurbeln, was zu Befürchtungen eines Überangebots führte. Unterdessen verzeichneten Industriemetalle solide Zuwächse, da die weltweite Produktionstätigkeit Anzeichen einer Stabilisierung aufwies, und Agrarrohstoffe profitierten von erneuten Angebotsbeschränkungen.
An den Devisenmärkten zeigte der US-Dollar zu Beginn des Monats Stärke, bevor er sich abschwächte, da die Anleger mögliche Zinssenkungen der Federal Reserve im weiteren Verlauf des Jahres einpreisten. Das britische Pfund wertete deutlich ab, was britischen Aktien mit hohem Anteil an internationalen Erträgen Auftrieb verlieh. Der Euro blieb relativ stabil, unterstützt durch sich verbessernde europäische Wirtschaftsdaten, während der japanische Yen nach der Zinserhöhung der Bank of Japan aufwertete und die exportorientierten Branchen unter Druck setzte.