Aktien

Die US-Aktienmärkte erlebten einen turbulenten Februar, in dem der S&P 500 ein Allzeithoch erreichte, um dann stark zu fallen, als erneute Zolldrohungen und schwächere Wirtschaftsdaten die Stimmung der Anleger trübten. Technologiewerte trugen die Hauptlast des Ausverkaufs, wobei die Magnificent 7 um 8,7 % zurückgingen und damit ihre schlechteste Monatsperformance seit Dezember 2022 erzielten. Dies belastete den breiteren Index, der den Monat mit einem Minus von 1,3 % beendete. Basiskonsumgüter und Immobilienaktien sorgten jedoch für eine gewisse Stabilität und profitierten von einer defensiven Rotation inmitten steigender Unsicherheit. Die Zusage der US-Notenbank, ihren Zinskurs beizubehalten, liess die Anleger vorsichtig werden, zumal die Inflationssorgen wieder aufkamen. Darüber hinaus sank das Verbrauchervertrauen auf ein Achtmonatstief, was auf potenziellen Gegenwind für die diskretionären Ausgaben und das Wirtschaftswachstum im Allgemeinen hindeutet.

Andererseits entwickelten sich die europäischen Aktien besser als die US-Märkte, unterstützt durch die Erwartung höherer öffentlicher Investitionen. Der MSCI Europe ex-UK Index stieg um 3,4%, während der spanische IBEX 35 um 7,9% anstieg. Der deutsche DAX kletterte im Februar um 3,8%, was auf die Ankündigung der Regierung zurückzuführen war, 500 Mrd. EUR für steuerliche Anreize mit Schwerpunkt auf Verteidigung und Infrastruktur bereitzustellen. Angesichts der stabilen Verbrauchernachfrage und der Zusage der Regierungen, ihre Ausgaben zu erhöhen, sind die europäischen Aktien weiterhin relativ gut positioniert.

Die chinesischen Märkte legten im Februar kräftig zu. Der Shanghai Composite stieg um 11,7 %, da die Anleger die politische Unterstützung für den Technologie- und Fertigungssektor begrüssten. Die Unterstützung der Regierung für den KI-Riesen DeepSeek verlieh technologiebezogenen Aktien Auftrieb, während Anzeichen für ein Kreditwachstum das Vertrauen der Anleger weiter stärkten. Der Druck durch Zölle aus den USA und anhaltende Sorgen um den Immobilienmarkt bleiben jedoch Risiken für die allgemeine wirtschaftliche Stabilität Chinas.

Fixed Income

Die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere verzeichneten eine starke Nachfrage nach Staatsanleihen, da sich die Anleger angesichts der Volatilität an den Aktienmärkten und der wirtschaftlichen Unsicherheit auf sichere Anlagen verlegten. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen fiel um 33 Basispunkte auf 4,21 % und verzeichnete damit den stärksten monatlichen Rückgang seit Mitte 2024, da die Anleger höhere Rezessionsrisiken und mögliche Zinssenkungen der Fed im weiteren Verlauf des Jahres einpreisten.

In Europa jedoch nahm der Anleihemarkt eine andere Wendung. Die Ankündigung der umfangreichen fiskalischen Unterstützung Deutschlands führte zu einem Ausverkauf bei Staatsanleihen, der die Renditen in die Höhe trieb, da die Anleger die Auswirkungen der erhöhten öffentlichen Ausgaben und der Emission von Schulden neu bewerteten. Die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen stieg stark an und spiegelte die Besorgnis über steigende Defizite und potenziell höhere Kreditkosten in der Zukunft wider. Diese Entwicklung setzte auch die europäischen Anleihen der Peripherieländer unter Druck, da die Erwartung höherer Staatsausgaben in der Region zu einer Neubewertung des Länderrisikos führte.

Die Märkte für Unternehmenskredite blieben relativ stabil, wobei sich die Spreads für Investment-Grade-Anleihen leicht verengten, da die Anleger Sicherheit in Qualitätsanleihen suchten. Das High-Yield-Segment entwickelte sich jedoch unterdurchschnittlich, was auf die Besorgnis über die schwache Konjunktur und die Auswirkungen der Zölle auf die Unternehmensgewinne zurückzuführen ist.

Schwellenländeranleihen verzeichneten erneut Zuflüsse, die von einem schwächeren US-Dollar und einer besseren Stimmung an den chinesischen Finanzmärkten profitierten. Dies führte zu einem Anstieg der Anleihenindizes der Schwellenländer um 1,6 %, obwohl die Risiken aufgrund der Unsicherheit im Handel und der geopolitischen Instabilität bestehen bleiben.

Rohstoffe und Währungen

Die Ölmärkte erlebten im Februar eine drastische Kehrtwende: Brent-Rohöl fiel um 4,7 % auf 73,18 USD pro Barrel und WTI um 3,8 % auf 69,76 USD. Die anfänglichen Angebotsbedenken im Zusammenhang mit den geopolitischen Spannungen wurden durch den von Präsident Trump ausgerufenen nationalen Energienotstand ausgeglichen, der die Erwartungen einer höheren US-Produktion schürte.

Der US-Dollar schwächte sich leicht ab und der USD-Index sank um 0,7 %, da die veränderten Erwartungen der US-Notenbank und die niedrigeren Renditen der Staatsanleihen zu einem leichten Rückzug führten. Unterdessen profitierte Gold von der risikoarmen Stimmung und setzte seinen Aufwärtstrend fort, da die Anleger sichere Anlagen suchten. Bitcoin erlebte einen ziemlich starken Rückschlag und fiel um 17,5 % auf 84'212 USD, da die Risikobereitschaft an den Finanzmärkten nachliess.

Blick in die Zukunft

Die Märkte treten in eine schwierigere Phase ein, die von erhöhter Volatilität und zunehmendem Gegenwind für Risikoanlagen geprägt ist. Während die jüngste Aktienrallye von der Hoffnung auf fiskalische Stimulierungsmassnahmen und robuste Unternehmensgewinne getragen wurde, könnten wachsende Bedenken hinsichtlich höherer Zinsen, globaler Handelsunterbrechungen und geopolitischer Risiken die Stimmung belasten. Die Anleger beginnen, sich defensiven Anlagen zuzuwenden, wobei Gold, Staatsanleihen und dividendenstarke Qualitätsaktien eine stärkere Nachfrage erfahren.

Darüber hinaus bleibt das makroökonomische Umfeld unsicher, da die Zentralbanken vorsichtig zwischen Inflationskontrolle und Wachstumsförderung abwägen. Da die Volatilität strukturell ansteigt, erwarten wir in den kommenden Monaten eine vorsichtigere Haltung in allen Anlageklassen. Auf der Grundlage unserer Global Macro Roadmap und der potenziellen Risiken einer Stagflation für die US-Wirtschaft verfolgen wir einen selektiven Ansatz für die Märkte. Wir konzentrieren uns auf widerstandsfähigere Sektoren und bauen einen Abwärtsschutz ein, um uns vor möglichen Marktturbulenzen zu schützen.

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